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                          2019-04-12 17:08:38 来源:-中国吉安网

                          博鳌亚洲论坛2019年年会深度报道(二十九): 债务的“度”#标题分割#权衡中国的去杠杆、稳经济和促增长政策达拉雷认为尽管在去杠杆方面已经取得了一些成果,中国仍需保持定力,在推出经济刺激政策的同时,避免债务问题恶化。他尤其强调了政府隐形担保在地方上的广泛存在,使得企业和政府层面都面临着不良贷款的威胁。朱民认为去杠杆、稳经济和促增长都是当下中国经济的优先事项。尽管推行去杠杆政策已有三年,但债务在中国仍然是个严肃的话题。最近一年中国的宏观负债率达248%,与上年基本持平略有回落,但依然处于历史高位,反应出去杠杆政策的成功和继续稳杠杆的必要性。政府出台的一系列促进经济增长将从根本上改善企业盈利状况,与去杠杆相辅相成,帮助宏观杠杆率逐步下降到合理区间。当被问到近期扩大地方债发行量的政策,朱民解释道,增加60%的发行量并不意味着地方债余额的增加。由于近年地方债赎回量较大,此举只是为了对冲地方债市场损失的流动性。此外,中国的地方债大多为资产支持债券,地方发债需要有实际上马的项目才能获得批复,这点与许多西方国家的地方信用债有着根本不同。中国政府已一再明确将避免继续增加宏观杠杆率,这个立场不会改变。而当谈及中国的垃圾债问题时,他指出中国的债务负担不仅要看债务总额也需要考虑总体利率环境。当宏观利率仍然在低水平时,企业就有重组贷款和降低负债率的腾挪空间。根据他的观察,中国的垃圾债普遍具有期限短的特点,常作为过桥资金用于申请利率较低的再融资,因此并不如美国那样具有高风险性。他同时也强调,无论是中国还是西方国家,当下的宏观负债率实在是太高了,去杠杆不仅必要而且将是个长期的过程。胡晓炼认为去杠杆对于经济的影响取决于去杠杆的形式和途径。她建议着重观察三方面的政策:一是国企改革。通过加强公司治理和财务约束,国企改革过程的本身就将改善提高企业的经济利益,提升企业的债务偿还能力,对稳杠杆和拉动经济增长都将产生积极的作用。二是政府的大规模减税降费。三是资本市场建设。大力推动资本市场发展既能提高企业股权融资比例,也能有效处置存量债务。以上三个方面的去杠杆措施都能对整体经济产生正向作用,因此去杠杆和促增长并不是完全对立的问题。宜昌能同意朱民和胡晓炼的观点。他指出中国正在日益重视经济发展的质量,其中就包括了债务的质量。考虑到中国的外债水平极低,自然增长率和实际增长率都维持在较高水平,利率也在合理范围内,综合来看可以认为中国有足够的余地来处理债务问题,逐步降低宏观杠杆率。目前政府所采取的许多措施都是基于风险预期而采取的预防性行为,是非常严肃而认真的。谢众从银行间债券市场中介的角度分析了中国的债务问题。他认为提高企业债务承受能力需要更加注重债务的可持续性,进一步降低融资成本,增加风险管理工具。降低融资成本可以通过拓宽企业的直接融资渠道,包括推出非金融企业债务融资工具等手段;增加风险管理工具可以通过整合利率、汇率和信用衍生品,包括推出定向信用风险缓释工具等,起到增信和保险的作用。他也建议继续扩大中央对手清算业务,推动违约债券交易;前者将显著降低企业的风险违约计提金,而后者将有力地推动逾期债务的退出和重组,提高债券市场的流动性。JamesSTONE为讨论提供了一个全新的思路。他认为债务问题的严重性只有在金融危机爆发时才会得到完整的反应。政府和企业债务并不会造成恐慌,真正引爆危机的是金融债务,因此如果从预防恐慌的角度上来看,中国仍然需要密切监控和限制金融杠杆,持续推行去杠杆政策。中曾宏总结日本的教训时提出,去杠杆必须在经济可以承受的速度下完成,去杠杆速度过快将引起经济动能不足,引发连锁反应。目前全球央行仍在继续推行历史上持续时间最长的货币宽松政策,金融体系的流动性非常宽松,为负债率过高的经济体提供了去杠杆和转型的机遇期,需注意把握去杠杆的节奏和经济刺激政策的强度,避免重蹈日本经济的覆辙。

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